投資要點(diǎn)：

1、華西村是由我國(guó)著名鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)華西集團(tuán)控股的子公司，匯集了集團(tuán)在紡織化纖領(lǐng)域的核心資產(chǎn)，是華西集團(tuán)在資本市場(chǎng)上傾力打造的旗艦。

2、2005年上半年，受原材料價(jià)格上漲、歐美對(duì)我國(guó)紡織品出口設(shè)限及產(chǎn)能擴(kuò)張過(guò)快的影響，公司的化纖主業(yè)面臨著前所未有的壓力，不過(guò)公司憑借經(jīng)營(yíng)機(jī)制靈活，產(chǎn)業(yè)鏈條完善的特點(diǎn)，仍保持了主營(yíng)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，產(chǎn)品銷(xiāo)售暢通的局面。

3、進(jìn)入下半年以來(lái)，滌綸短纖維產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格已明顯恢復(fù)增長(zhǎng)，連續(xù)的價(jià)格提升，為公司下半年業(yè)績(jī)的回升打下基礎(chǔ)。

4、按EV/EBIT法和平均市盈率法計(jì)算，公司合理的二級(jí)市場(chǎng)定位為3.85-3.98元，在送股對(duì)價(jià)后，公司的股價(jià)應(yīng)有50%左右的上漲空間，如此巨大的漲升潛力突顯了公司的投資價(jià)值。
公司所處行業(yè)背景分析：

(一)我國(guó)滌綸短纖維產(chǎn)品差別化率低，為發(fā)展差別化滌綸纖維的企業(yè)提供了廣闊發(fā)展空間：

我國(guó)是世界大的紡織工業(yè)生產(chǎn)基地，滌綸纖維作為紡織工業(yè)重要的生產(chǎn)原料，對(duì)我國(guó)紡織工業(yè)的發(fā)展起著重要的作用。近年來(lái)，我國(guó)紡織工業(yè)的持續(xù)發(fā)展也極大的促進(jìn)了滌綸纖維的需求增長(zhǎng)。

滌綸纖維業(yè)的產(chǎn)品主要包括生產(chǎn)原料聚酯切片、滌綸長(zhǎng)絲以及滌綸短纖維。近年來(lái)，我國(guó)聚酯切片及滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)品的自給率高且產(chǎn)能增長(zhǎng)較快，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。而滌綸短纖維產(chǎn)品的自給率相對(duì)較低，部分差別化滌綸短纖產(chǎn)品國(guó)內(nèi)供應(yīng)仍相對(duì)不足，再加上我國(guó)對(duì)韓國(guó)滌綸短纖產(chǎn)品征收反傾銷(xiāo)稅，這為我國(guó)滌綸短纖維行業(yè)的發(fā)展提供了相對(duì)寬松的環(huán)境。

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人們生活水平提高，人們對(duì)紡織品的要求也越來(lái)越高，對(duì)差別化滌綸纖維的需求越來(lái)越大。目前我國(guó)滌綸纖維產(chǎn)品的差別化率僅20%多，而美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家的纖維差別化率超過(guò)50%。我國(guó)纖維差別化率低，導(dǎo)致了我國(guó)常規(guī)纖維產(chǎn)品供過(guò)于求的同時(shí)，大量進(jìn)口多功能高附加值的滌綸纖維產(chǎn)品。因此，加快產(chǎn)業(yè)升級(jí)，發(fā)展差別化多功能的滌綸纖維是我國(guó)今后滌綸纖維行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。

未來(lái)，我國(guó)要把滌綸纖維差別化率由20%力爭(zhēng)提高到35%-40%；化纖自給率達(dá)到90%，并增加量大面廣的常規(guī)滌綸纖維產(chǎn)品的技術(shù)含量，以開(kāi)發(fā)生產(chǎn)高仿真面料所急需的各類(lèi)高性能差別化纖維為主體，替代高水平進(jìn)口纖維和進(jìn)口化纖面料，提高附加值為目標(biāo)，推動(dòng)滌綸纖維行業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。從而推動(dòng)發(fā)展差別化滌綸纖維的國(guó)內(nèi)企業(yè)從中受益。

參照下游產(chǎn)業(yè)紡織品企業(yè)對(duì)滌綸纖維的統(tǒng)計(jì)和預(yù)測(cè)，2003年我國(guó)對(duì)滌綸纖維的需求量為900萬(wàn)噸左右，而2005年滌綸纖維的需求量將接近1300萬(wàn)噸，年均增長(zhǎng)近20%，我們從中不不難看出，滌綸纖維行業(yè)的整體增長(zhǎng)始終保持在較快的水平。

(二)、通過(guò)研發(fā)開(kāi)拓高端毛紡產(chǎn)品，將為毛紡工業(yè)迎來(lái)又一發(fā)展機(jī)遇：

毛紡工業(yè)是我國(guó)紡織工業(yè)中迅速發(fā)展的部門(mén)，經(jīng)過(guò)20多年的高速發(fā)展，現(xiàn)已步入世界毛紡大國(guó)的行列，其中毛條制造、紡紗、織造和毛針織加工能力，均列世界首位。入世后，我國(guó)的毛紡織工業(yè)已在更大范圍、更深層次上融入全球經(jīng)濟(jì)，這為中國(guó)的毛紡織工業(yè)提供了更大的發(fā)展空間。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面看，盡管我國(guó)毛紡產(chǎn)品的生產(chǎn)總量雄踞世界，在中低檔毛紡產(chǎn)品領(lǐng)域具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但在毛紡產(chǎn)品領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)能力較差，不但在國(guó)際市場(chǎng)上占有率不高，而且國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額也大多被國(guó)外企業(yè)壟斷。我國(guó)加入WTO后，隨著紡織品出口壁壘的逐步消除和出口市場(chǎng)的拓展，我國(guó)毛紡行業(yè)將迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。而如何在高技術(shù)含量、高附加值的高端產(chǎn)品方面開(kāi)拓市場(chǎng)空間，已是國(guó)內(nèi)毛紡企業(yè)的當(dāng)務(wù)之急。我們注意到，目前，國(guó)內(nèi)的部分大型企業(yè)已經(jīng)明顯加大了對(duì)產(chǎn)品研究開(kāi)發(fā)的投入，尤其是注重功能型、環(huán)保型產(chǎn)品的研究和開(kāi)發(fā)，不斷提升毛紡產(chǎn)品的品質(zhì)和技術(shù)含量。現(xiàn)在國(guó)內(nèi)的部分產(chǎn)品已可與國(guó)外產(chǎn)品相媲美，而在價(jià)格上還具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，這對(duì)我國(guó)毛紡產(chǎn)品的出口和奪回國(guó)內(nèi)毛紡產(chǎn)品高端市場(chǎng)提供了廣闊的機(jī)遇。我們認(rèn)為，隨著我國(guó)毛紡企業(yè)在高端產(chǎn)品研發(fā)方面的不斷深入，中國(guó)毛紡工業(yè)將會(huì)迎來(lái)又一發(fā)展的高峰期。